Эксперт Арнетт: угроза дефолта для Киева и кредиторов стала частью стратегии
Украина на грани банкротства. Финансовая уязвимость, внешнее давление и жесткие переговоры с кредиторами грозят Киеву новым кризисом. Главный риск – провал реструктуризации долгов, по которым Украина уже ввела мораторий на выплаты. Запад пытается предотвратить коллапс, но кредиторы требуют выгодных условий. Тем временем рынок уже закладывает дефолт в цену долговых облигаций страны.
Спасут или – в утиль?
Украина уже одной ногой переступила порог дефолта. Платежи по долгам в мае 2025 года на грани срыва. Стране грозят судебные иски и заморозка траншей Международного валютного фонда, пишет Financial Times. У Киева были надежды, что удастся договориться об отсрочке с держателями долговых облигаций на сумму 2,6 миллиарда долларов. Однако сделать это не удается. Надежды украинских властей на реструктуризацию займа до истечения срока выплат по нему тают с каждым днем.
Европа со своей стороны всеми силами старается не допустить дефолта Украины. Ведь если страна окажется в ситуации экономического провала, тогда ЕС и всем, кто поддерживает Киев, придется признать свое поражение. Помимо финансового кризиса, Украине угрожает и политическая катастрофа, говорят аналитики. Дело в том, что даже технический дефолт страны может стать сигналом краха режима Зеленского, что также не выгодно Брюсселю. Поэтому ЕС сейчас настроен на поддержку Украины – “фронтового государства”, чтобы Киев не скрутила жесткая экономическая ломка, говорит старший преподаватель факультета менеджмента и инноватики РАНХиГС Роман Могучев.
“Нужно понимать, что Украину будут финансово поддерживать как наркомана, чтобы она получала нужную дозу и жила, пока это нужно ее спонсорам. В первую очередь странам, которые заинтересованы в противостоянии с Россией. Прежде всего это Великобритания. Если давление кредиторов и будет оказываться на Украину, то только для того, чтобы она продолжала быть страной-камикадзе в войне против России. Как только Киеву будет нечего предложить, в частности, свою живую силу, то Украину “сольют”. Тогда, скорее всего, и будет объявлен дефолт по внешним долгам страны”, – отмечает эксперт.
Кредитный костыль
Вероятность дефолта определяется несколькими факторами. Во-первых, экономика Украины уязвима. В частности, в 2022 году ВВП страны упал на 30 процентов. В последующие годы рост если и был (на 3,6 и 2,9 процента), то компенсировал потери лишь частично. Инфляция и дефицит бюджета сохраняются и покрываются в основном за счет внешней помощи.
Во-вторых, на экономику оказывается внешнеполитическое давление. И нынешняя сдержанная финподдержка со стороны США риск дефолта повышает. При этом ресурсы европейских государств не безграничны.
В-третьих, недавние переговоры с инвесторами о реструктуризации долга по ВВП-варрантам (гособлигациям, выплаты по которым связаны с ростом ВВП) не увенчались успехом. Власти Украины готовились к такому сценарию. Очевидно, после согласования с кураторами Киев еще в 2024 году ввел мораторий на выплаты, рассказывает младший научный сотрудник Центра стратегических исследований экономического факультета РУДН Станислав Арнетт.
“В целом Запад настроен на предотвращение дефолта. Официальные кредиторы из группы G7 и Парижского клуба дали Киеву отсрочку по выплатам госдолга до марта 2027 года. США и ЕС, вероятно, будут оказывать политическое давление на держателей варрантов, призывая к уступкам. Но те считают украинское предложение об обмене или длительной отсрочке выплат маловыгодным и рассчитывают на солидную компенсацию за отказ от прав по ценным бумагам”, – уточняет экономист.
Кто сорвёт джекпот в игре с дефолтом?
Их держатели склонны и дальше настаивать на выполнении своих требований, и уж точно не готовы, по крайней мере сегодня, спасать Украину от дефолта “даром”, продолжает Арнетт. По его словам, владельцы этих долговых бумаг уверены, что время сейчас работает на них.
“Если же Украина пропустит выплату в конце мая, это приведет не только к техническому дефолту, но и к ряду неблагоприятных последствий. Украина по валютным долгам уже находится в категории Restricted Default (ограниченного дефолта, – ред.) по версии агентства Fitch Ratings. Невыплата закрепит статус дефолта до завершения переговоров с кредиторами. В краткосрочной перспективе это может, конечно, облегчить нагрузку – 600 миллионов долларов (обязательные выплаты) останутся в бюджете. Однако в среднесрочной – наличие непогашенного долга сорвет планы по дальнейшему облегчению долгового бремени”, – уточняет экономист.
Для Украины это означает, что даже после окончания конфликта быстро привлечь деньги на рынке не удастся. Наличие непогашенного долга сорвет планы по дальнейшему облегчению долгового бремени. Ведь тогда инвестиционная привлекательность страны резко снизится. Последствия – крах всей внутриполитической системы и социальный взрыв, предполагает, в свою очередь, Могучев.
“Уже сейчас Украина сама себя обеспечить ничем не может. Яркий пример – социальные выплаты бюджетникам и силовикам, которые осуществляются за счет международных организаций и стран-кредиторов. Потеря их поддержки для страны будет означать крах”, – убежден эксперт.
Кто дрогнет первым?
Для глобальных рынков прямой эффект от дефолта Украины ограничен, так как объем проблемных обязательств сравнительно невелик, полагают аналитики. На самом деле, большинство инвесторов либо заранее избавились от украинских долговых бумаг, либо заложили дефолт в цену. К слову, котировки облигаций госзайма, реагируя на новость о провале первых переговоров, достигли отметки 69,5 цента за доллар долга. Пострадать могут специализированные фонды, которые являются держателями долговых бумаг Украины. Однако их потери несопоставимы, например, с эффектом дефолта крупной экономики.
В сложившейся ситуации угроза дефолта стала частью переговорной тактики, говорит Арнетт. Инвесторы используют риск дефолта как рычаг давления на Киев. Они рассчитывают, что украинские власти, желая избежать негативных последствий, все же заплатят по счетам. Киев же, при поддержке Брюсселя, пытается убедить кредиторов, что готов к дефолту, а значит, лучше принять реструктуризацию сейчас на более благоприятных условиях, чем получать выплаты после длительной задержки.
Если кредиторы поверят, что Украина действительно не уступит, они могут смягчить свою позицию в последний момент, чтобы не оказаться ни с чем. Если же украинская сторона почувствует, что инвесторы не дрогнут и готовы затянуть конфликт, возможно, правительство попытается найти промежуточное решение.
